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交易信号

更多的经纪人和套利机会

当然,由于华语圈国情特殊,通过上传时政类的内容勾引两岸网民争吵、境内外观点撕逼也是一个'有效'的流量'思路'(在此鄙视下这路唯恐天下不乱趁机混水捞鱼的人)。

最大可提取价值 (MEV)

一些著名的 gas 高尔夫技术包括:使用用长串零开头的地址(如: 0x000000000000C521824EaFf97Eac7B73B084ef9306),因为他们的需要的存储空间较少 (因而 gas 也减少); 并留下很小 ERC-20 令牌余额在合约中, 因为相比于更新储存插槽,初始化存储槽需要更多的 gas (余额为 0 时)。 寻找如何更多的减少 gas 使用是搜索人在积极研究的一个领域。

一些搜索人并没有编写复杂的算法来检测盈利的 MEV 机会,而是运行通用的领跑者。 通用的领跑者是监控内存池以检测盈利交易的机器人。 领跑者将复制潜在的盈利交易代码,用领跑者的地址替换其地址。然后在本地执行交易,重复检查修改后的交易是否给领跑者地址带来利润。 如果交易确实有利可图,领跑者将以更替地址和更高的 gas 价格提交修改后的交易。 “领跑”原始交易并获取原始搜索人的 MEV。

Flashbots 是一个独立的项目,它将 go-ethereum 客户端扩展,提供的服务使搜索人能够向矿工提交 MEV 交易,而不向公共内存池披露。 这就防止了交易被通用领跑者领跑。

截至本文撰写时,MEV 交易的很大一部分是通过 Flashbots 来进行的,这意味着通用的领跑人不如过去那样有效。

(DEX) 套利是最简单和最著名的 MEV 机会。 因此,它也是最具竞争性的。

它的作用就像这样:如果两种 DEXes 以两种不同的价格提供一个通证。 有人可以在较低价格的 DEX 上购买通证,然后在交易中以较高价格的 DEX 出售它。 多亏了区块链的机制,这是真实的,无风险的套利。

这是一个有利可图的套利交易的示例, 在这个交易中,一个搜索人将 1, 000 ETH 变成了 1,045 ETH,它利用 ETH/DAI 交易对在 Uniswap 和 Sushiswap 的不同价格。

贷款协议的清算提供了另一个众所周知的 MEV 机会。

通过要求用户存放某种抵押品 (如 ETH) 的方式出借协议,如 Maker 和 Aave 的功能。 然后,用户可以根据需要从其他人处借入不同的资产和通证(例如,如果他们想对 MakerDAO 治理方案进行投票,他们可以借入 MKR,如果他们想在 Sushis Swap 上赚取一部分交易费用,他们可以借入 SUSHI),最高可借入其存放抵押品的一定金额-例如,30%(准确的借用功率百分比由协议确定)。 在这种情况下,他们从其他通证借出的用户充当出借人。

随着借款人抵押品价值的波动,他们的借款能力也会波动。 如果由于市场波动,借入资产的价值超过其抵押品价值的 30%(同样,准确的百分比由协议确定,协议通常允许任何人清算抵押品,立即偿还贷款人(这类似于传统金融中的 追加保证金通知)。 如果清算,借款人通常必须支付大笔清算费, 其中有些是流向变现人的——这是多 MEV 机会出现的地方。

夹心交易是另外一种 MEV 提取的常用方法。

为了实现夹心交易,搜索人会监视内存池内 DEX 的大额交易。 例如,有人想要在 Uniswap 上使用 DAI 购买 10,000 UNI。 这类大额交易会对 UNI/DAI 对产生重大的影响,可能会显着提高 UNI 相对于 DAI 的价格。

搜索人可以计算该大额交易对 UNI/DAI 对的大致价格影响,并在大额交易之前立即执行最优买单,低价买入 UNI,然后在大额交易之后立即执行卖单,以大额订单造成的更高价格卖出。

然而,夹心交易风险很高,因为它不是原子交易(不像上文所述的 DEX 套利),而且容易受到 salmonella 攻击。

NFT 领域的 MEV 是一种新兴现象,而且不一定能赚钱。

然而,由于 NFT 交易发生在所有其他以太坊交易共享的同一个区块链上,搜寻者也可以在 NFT 市场上使用与传统 MEV 机会类似的技术。

例如,如果有一个流行的 NFT 下降,并且搜索者想要某个 NFT 或一组 NFT,他们可以写一个交易,使他们成为第一个排队购买 NFT 的人,或者他们可以在一个交易中购买整个 NFT 组合。 或者,如果一个 更多的经纪人和套利机会 NFT 被错误地以低价挂出,搜寻者就可以抢在其他购买者前面,低价抢购。

NFT MEV 的一个显著例子发生在一个搜寻者花费 700 万美元来购买价格底线的每一个 Cryptopunk。 一位区块链研究员在 Twitter上解释了买家是如何与 MEV 供应商合作以保持其购买的秘密。

DEX 套利、清算和三明治交易都是非常知名的 MEV 机会,对于新的搜寻者来说不太可能获利。 然而,还有一长串鲜为人知的 MEV 机会(NFT MEV 可以说是这样一个机会)。

刚刚起步的搜索者可能会通过在这个长尾搜索 MEV 而找到更多的成功。 Flashbot 的MEV 招聘板列出了一些新兴的机会。

MEV 并不都是坏事 - 以太坊的 MEV 既有积极的作用,也有消极的影响。

许多 DeFi 项目依靠经济上的理性行为者,来确保其协议的有用性和稳定性。 例如,DEX 套利确保用户为他们的代币获得最好、最正确的价格,而借贷协议在借款人低于抵押率时依靠快速清算来确保贷款人得到回报。

如果没有理性的搜索者寻求和修复经济上的低效率,并利用协议的经济激励,DeFi 协议和一般的 dapps 可能不会像今天这样强大。

在应用层,某些形式的 MEV,如夹心交易,会导致用户的体验明显变差。 被夹在中间的用户面临更高的滑点和更差的交易执行。

除了区块发生的,MEV 也可能会在区块产生有害的影响。 如果一个区块中可用的 MEV 更多的经纪人和套利机会 大大超过了标准区块的奖励,矿工可能会被激励重新开采区块并为自己捕获 MEV,导致区块链的重新组织和共识的不稳定。

这种区块链重新组织的可能性已经在以前的比特币区块链上探索过。 随着比特币的区块奖励减半,交易费用占区块奖励的比例越来越大,于是出现了这样的情况:矿工放弃下一个区块的奖励,而用更高的费用重新开采过去的区块,这在经济上变得很合理。 随着 MEV 的发展,以太坊也可能出现同样的情况,威胁到区块链的完整性。

2021 年初,MEV 开采量剧增,导致今年前几个月的矿工费价格极高。 Flashbots 的 MEV 中继的出现,降低了普通抢跑者的效力,并将矿工费价格拍卖带出链外,降低了普通用户的矿工费。

虽然许多搜寻者仍在从 MEV 中赚取丰厚的利润,但随着机会变得更加知名,越来越多的搜寻者竞争相同的机会,矿工将捕获越来越多的 MEV 总收入(因为上文最初描述的那种矿工费拍卖也发生在 Flashbots 中,尽管是私下的,矿工将捕获由此产生的矿工费)。 MEV 也不是以太坊独有的,随着以太坊上的机会变得越来越有竞争力,搜索者正在转移到其他区块链,如 Binance Smart Chain,那里存在与以太坊上类似的 MEV 机会,但竞争更少。

随着 DeFi 的发展和普及,MEV 可能很快就会大大超过以太坊区块的基础奖励。 随之而来的是,自私的区块链和共识不稳定的可能性越来越大。 一些人认为这是对以太坊的生存威胁,而抑制自私挖矿是以太坊协议理论的一个积极研究领域。 目前正在探索的一个解决方案是 MEV 奖励平滑。

更多的经纪人和套利机会

作者 程实 工银国际首席经济学家

元宇宙不是单一的静态语义概念

图1 不同人群对静态元宇宙的观点汇总(资料来源:ICBC International)

元宇宙隐含利益纠葛与规则制定的多重博弈

资本市场通过自我学习加深理解元宇宙

图2 A股资本市场对元宇宙理解的动态变化(资料来源:ICBC International、Wind。注:元宇宙概念股除了wind发布的元宇宙指数中的85家公司外,还包括一些其他相关度高的标的。由于目前二级市场标的主营构成大多与元宇宙没有直接关系,我们制定元宇宙构成要素的分类,并将以上标的按相关度手动整理归类。)

元宇宙题材存在市场间的套利机会

图3 A股与海外市场元宇宙指数的表现存在时间差(资料来源:ICBC International、Bloomberg、Wind。注:以2021年6月18日为起始点,Index=100)

海外元宇宙指数Roundhill Ball Meta Index(以下简称BallMeta)从6月至9月总体呈缓慢上涨趋势,Wind发布的A股元宇宙指数前期持续振荡走弱,但9月题材走热时仅在一周内迅速赶超了BallMeta的收益。10月初,BallMeta启动第二轮行情,而A股元宇宙指数则是在10月28日Facebook改名事件后迅速走强,如今收益率已经超过BallMeta。这反映出内地与海外市场投资风格的差异,内地资本市场更热衷于短时间内的题材炒作,而海外市场则偏向于细水长流。

金融衍生品到底有何用?

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第一,精准投资的好处。精准化投资是指现代对冲基金广泛运用的、有别于传统投资方法的、以追求在各种风险特征下的绝对收益为目的的投资策略的运用。传统的投资策略虽然注重选择股票和行业,但并不特意规避市场风险(经济周期、宏观经济政策、资金流向等)。因此,传统投资策略的投资回报中,市场回报(或风险)的成分经常占相当高的比重(通常在80%以上)。市场中性策略通过衍生品对冲,将市场风险剥离,使投资标的本身的特质和投资者的投资能力得到更准确的表达。精准投资好处是:1. 满足了更多投资者个性化的投资需求;2. 使低风险偏好的资本进入资本市场,丰富了资本市场的参与主体,扩大了直接融资;3. 促进了资产管理行业的竞争和投资效率的提高。4. 促进了投资的专业化和机构化过程。

第二,市场中性策略的运用。对冲基金投资策略中最普遍的就是市场中性策略;而市场中性策略背后是各种基于基本面分析或统计模型分析而进行选股的阿尔法策略、追求相对价值的多空策略、追求稳健或绝对收益的量化对冲策略等等。虽然各种市场中性策略在风险种类和风险高低的选择上各有不同,但是这些策略的共同特征都是投资经理选择持有被低估、有创新潜力和优秀管理团队公司的股票或债券,并通过股指或利率期货等衍生工具对冲相应的市场风险,以此达到精准投资的目的。当然,对冲基金也可以选择卖空价格被严重高估,或治理结构和技术水平相对落后、甚至有欺诈行为企业的股票,并通过做多股指期货对冲市场风险。

第三,市场中性策略与价值投资。与传统的买入持有或动态择时策略不同,这种市场风险对冲后的优质企业投资组合,使发现企业的核心价值并独立持有这种核心价值成为可能;因此这种策略更直接地体现了价值投资的理念。换言之,市场中性策略使单位资本投入所体现的企业核心价值远远高于传统的直接买入股票的投资方式。市场风险剥离后投资组合内优质企业的核心价值理论上可以达到近乎百分之百。这使得单位风险回报率(Sharpe Ratio)大大提高。不仅如此,风险对冲后投资组合的安全性得到提高,这也使得适度杠杆成为可能。而这种杠杆的运用比传统的融资买股要安全得多。

第四,市场中性策略背后的宏观经济意义。市场中性策略运用资本杠杆,以最直接的方式、发现并撬动了优质创新企业的核心价值,体现了投资者对优质创新企业的更强烈的认可和支持。它更直接地提升了优质创新企业的市场价值,并使这些企业有可能获得更多低成本的投融资机会,进而使它们更容易进行科技创新和市场开拓。这种策略的广泛应用,体现的是社会资源向优质创新企业和行业更迅速、更直接地倾斜和配置,强有力地推动着社会劳动生产率的提高、产业结构的优化和实体经济的增长。

衍生品套利交易的价格稳定作用及意义

衍生品投机交易的宏观意义

第一,投机者是风险的承担者。衍生品市场是风险定价和交易的市场,市场主体主要由风险的规避者和承担者组成。而不以风险对冲为目的的投机交易者,不论做多还是做空,都是最重要的市场风险承担者,是避险者必要和可靠的交易对手方。尤其在我国,股票现货市场多空机制不完善,机构力量目前主要以衍生品做空套保为主,机构多头严重不足。市场均衡主要依赖投机交易。如果投机交易被严格限制,风险管理者的套保交易和各种市场中性策略都将难以进行。这正是2015年9月后我国股指期货市场面临的困境。

衍生品市场上的投机者,不管大小,比一般投资者更懂得风险自负的道理。他们之所以是风险的承担者,是因为:1. 风险承担可能有利可图;2. 投机者有风险承担的能力;3. 他们有风险承担的强烈意愿。投机者深知市场风险是双向的。风险承担使少数投机者一夜暴富或血本无归的案例屡见不鲜。在衍生品市场大浪淘沙的过程,必然是较弱势的散户投机逐渐让位于专业机构,而不是相反。这样的演进无疑会使市场更专业、更稳定。

第二,投机交易对价格发现有重要贡献。投机者最关注市场风险和风险的价格水平。各类投机者会对经济指标、政策动向、资金流向等各种基本面和技术面因素在第一时间做出综合的价值判断。包括投机交易在内的各类交易活动体现了各种投资理念和价值判断的激烈碰撞。他们之间的多空博弈和充分交易,形成了最市场化、最公开透明、最不易操纵、最有公信力、最接近真实价值的市场价格。期货市场的发展历史证明,缺乏广泛投机者参与的、流动性差的市场更容易被操纵,市场价格更容易出现偏差和失真;而偏差的纠正更加困难。

第三,投机和套利交易是市场流动性提供者。避险者通常交易不频繁,多空交易不匹配,但避险者通常需要较高的即时性,就是能够以最短的时间、以最小的价差完成买入或卖出较大数量的期货合约。因此,在没有大量投机和套利交易的情况下,连续报价、连续交易和理性的市场深度是难以实现的,交易的即时性也就大打折扣。

第四,投机交易使全市场交易成本降低。投机和套利交易为市场带来较高流动性的同时,使交易成本不断降低。这体现为交易手续费不断下降、价差不断缩小、市场深度不断提高、市场交易更具有连续性和及时性。充分的投机和套利交易客观上使衍生品市场成为效率最高、最活跃的市场。这使得衍生品市场对风险管理者来说更有吸引力、更可靠。

第五,投机交易的是与非。社会舆论经常对投机交易抱有极大的偏见,认为投机是盲目的,是市场暴涨暴跌行情的制造者。果真如此吗?首先,投机交易者通常并不是盲目的,尤其是资金量较大的机构或专业交易者。虽然获得和处理信息的能力各异,但是他们当中不乏经验丰富的市场精英。他们有对市场基本面和技术面的独立判断,并通过交易将这些判断付诸市场的检验。他们是市场价格走向的风向标。中小散户中的一部分是所谓的噪音交易者,原因是他们获得和处理信息的能力相对较弱,并经常表现出较强从众倾向。虽然盈利的概率低,但是他们自愿承担风险、主动参与交易,因此也并不盲目。

衍生品交易的宏观意义与供给侧改革

本文作者为中国金融期货交易所高级顾问沙石, 文章刊于《清华金融评论》2016年8月刊,原标题为《金融衍生品微观交易的宏观内涵》。
(编辑:晓波)

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A站B站灭团之后,C站CCTV成为最大赢家。

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搬运国内爆款视频至YouTube, 针对海外华人圈。

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当然,由于华语圈国情特殊,通过上传时政类的内容勾引两岸网民争吵、境内外观点撕逼也是一个'有效'的流量'思路'(在此鄙视下这路唯恐天下不乱趁机混水捞鱼的人)。

(仅供举例, 观点自理。他们在'造福'海外观众的同时, 的确有打擦边球的嫌疑)

第一类,大规模的直接批量搬运。代表频道: B站搬运工。这位Up主(不过有职业搬运工是同时运营多个账号)摸准了来自大陆的海外年轻华人的胃口,标榜B站主题,不过我浏览了很多页,二次元的内容倒没有看到,它选择的内容大多都是美男美女、猫猫狗狗的视频。

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第二类,挑没有官方频道的热门节目捡漏。代表频道:锵锵三人行 (这个不是官方账号)。这个账号也代表了一类风格,毕竟有不少大型栏目会出于一些利益考量或者是非利益上的某些压力而放弃维护官方频道。

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第三类:这一类因为话题特殊,我在此不能举例。虽然都是牟利,但这类Up主有点耍心计,靠挑逗某些特殊话题/敏感观点引起不同群体争吵撕逼获取流量。消耗的是热心网民的心神,赚的是他的银子。从大陆初次登陆YouTube时的首页推荐通常就是这类视频(画个圈圈诅咒下谷歌的'智能算法')。

第四类:这一类应该是完全合法而且也真正同时造福于境内原创Up主和海外观众的选项,即获取境内版权方的授权,帮他/她维护官方YouTube账号。我知道我所关注的一些小众YouTube官方账号是以此形式运作的,因为我也不太想透露自己的业余爱好,在此就不举例啦~

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300多年前的冒险者们开辟香料航线时发现了新世界。情色行业者更是走在大众传播领域的最前沿:600年前的出版业(《十日谈》)、200年前的摄影术 (达盖尔的旗帜…)、一百多年前的电影(《新郎的困境》)、50年前的电视 (大名鼎鼎的HBO过去曾是…)、40年前的家庭娱乐系统 (VHS与蓝光)、20年前的互联网基础设施(视频流服务、在线交流、网络支付、宽带普及)、直到现在国内的非法'色流'产业(这个自己搜^_^)依然是互联网巨头们在人工智能与安全监测的校验场。